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本周西方迎来传统节日圣诞节，跟着诸多市集进入沐日往来时段，频繁情况下行情连接处于低波动景色。本年的情况有所不同。
节后首个往来日，避险情谊、供需失衡等成分络续推动财富限度较小的贵金属市集狂欢。比拟之下，东谈主工智能AI泡沫担忧、货币策略不开畅让流动性更好的明星科技股失去了短期进一步上行的能源。
好意思股波浪不惊
看成节前公布的重磅数据，好意思国三季度国内市集总值（GDP）弘扬坚贞，但好意思债利率却未出现相应上扬，好意思国10年期国债收益率游荡在4.17%，10年期与2年期国债利差保合手31个基点的刚巧区间。
BK asset management宏不雅策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在给与第一财经采访时默示，这向市集开释的信号是：现时货币策略虽处于限制性区间，但并不会进一步收紧，是好意思元走弱、股市企稳的中枢逻辑。他以为，短期内股市弘扬雷同于 “低波动套息财富”——标普500指数与纳斯达克概括指数保合手强势，市集波动性举座受到压制，如焦躁指数（VIX ）游荡在年内低点隔壁。
这与市集对权重东谈主工智能边界的担忧情谊不无关系——过度投资与成本收益失衡。仅OpenAI 一家就诡计将来数年过问1.4万亿好意思元。科技巨头一样如斯，这种 “烧钱换增长”的模式高度依赖外部资金，一朝融资断档便会激发连锁问题。
本季度迄今，甲骨文股价已暴跌30%。在四季度仅剩4个往来日的情况下，该股正朝着2001年互联网泡沫离散以来的最大季度跌幅迈进。本月早些时候，甲骨文发布的季度营收与解放现款流均低于市集预期。公司诡计在2026财年过问500亿好意思元用于老本开支，这一数字较9月的诡计逾越43%，除了配置数据中心外，还诡计签署价值2480亿好意思元的租出契约，以扩充云事业容量。
如斯大限度的彭胀诡计需要多量债务因循。本年9 月，甲骨文通过刊行多量债券募资180亿好意思元，这亦然科技行业历史上限度最大的债券刊行之一。机构戴维森（Davidson）分析师在本月发给客户的请问中写谈：“研讨到甲骨文当今的投资级评级已是岌岌可危，如若不重新协商与OpenAI的合同条件，咱们对其能否扩充这些多量开销义务深表担忧。”
值得驻守的是，好意思国银行发布的最新基金司理拜谒炫夸，45%的受访者将 “东谈主工智能泡沫”列为市集最大的潜在风险，这一比例较9月的11%大幅攀升。超半数受访者以为，受多量过问与恶运投资呈报率的影响，东谈主工智能观念股的估值已处于泡沫区间。
巴克莱英国分行行动金融学诳骗乔希（Alexander Joshi）指出，“据估算，东谈主工智能数据中心的配置限度，号称当代史上最大限度的基础才智扩建格局之一。”他补充谈：“如今，东谈主工智能数据中心已成为拉动好意思国GDP增长的垂危引擎。这一表象自己并非赖事，但如若东谈主工智能边界的增长势头停滞，这种高度依赖就会躲闪普遍风险。一朝市集预期坍弛，随之而来的回调可能会极为惨烈。”
贵金属献艺荒诞行情
受市集押注好意思联储降息以及地缘政事飘荡推升的投资者需求影响，白银、黄金与铂金价钱也刷新历史最高记录。
国外金价周五盘中迎来4500好意思元里程碑，在好意思联储宽松货币策略、列国央行积极购金、黄金往来所往来基金资金流入，以及合手续鼓舞的 “去好意思元化”趋势多重因循下，黄金正迎来自1979年以来弘扬最坚贞的年度涨幅。摩根大通预测，到2026年底，现货黄金价钱将升至5000好意思元，同期估算列国央行与散户投资者的黄金季度购买限度将达到585吨。该行指出，黄金购买量每较350吨的基准水平逾越100吨，贵金属价钱就会高潮2%。
从什物需求端来看，本周印度市集的黄金现货溢价较之前进一步扩大，达到6个月以来的最高水平；而中国市集的黄金现货溢价则在上周创下了五年新高。
白银期货大涨超9%，连合冲破75好意思元、76好意思元和77.78好意思元三大关隘。推动白银这一轮涨势的并非惟一避险财富需求。供需均衡是一个不能冷漠的成分。白银领有庞大工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电板板边界的需求增长尤为显赫。
好意思国银行指出，自2021年起，白银市集就一直处于供不应求的景色。与能源转型所需的通盘金属一样，白银也面对 “需求不断上升但产能难以快速扩大”的矛盾。为何会出现这一情况？因为一座新银矿从决定拓荒到已毕初次产出，大略需要十年技术。
行业统计炫夸，主流机构口径下，天下贵金属什物与工业 / 投资现货市集约3300亿～3660 亿好意思元，含繁衍品与存量合手仓的广义限度则达约 1.8万亿好意思元，合计约2.2万亿好意思元，比拟之下，好意思国三大股指总市值照旧达到近120万亿好意思元。瑞银分析师斯托诺沃（Giovanni Staunovo）默示：“市集对好意思联储降息的预期仍在因循黄金与白银的需求，推动这两种贵金属价钱再创历史新高。同期，市集流动性偏低的近况，也正在放大通盘贵金属品类的价钱波动。”
比拟之下，铂系金属弘扬更为惊东谈主，伦敦金属往来所LME铂金期货盘中冲破2500好意思元，刷新历史新高，收盘高潮近10%。钯金期货大涨13%，站上2000好意思元，续创三年高位。
看成汽车尾气催化调遣器的中枢原材料，铂金与钯金价钱的大幅高潮，主要源于供应趋紧、关税策略概略情味，以及黄金投资需求向这两种金属的轮动。本年以来，铂金价钱累计涨幅约为176%，钯金涨幅也越过120%。
斯托诺沃默示：“铂金与钯金的市集限度远小于黄金市集，只消有少许投资者以为这两种金属估值偏低并入场布局，就足以激发价钱的大幅波动。此外，欧盟委员管帐划放宽2035年燃油车禁令的音问，也进一步助推了价钱高潮。”
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樊志菁
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